2025年5月14日，貴金屬與紙漿市場呈現“黃金避險需求升溫、紙漿價格承壓下行”的分化格局。黃金價格受地緣政治沖突、通脹預期及央行購金支撐，延續上漲態勢；而紙漿市場則因供應寬松、需求疲軟及庫存累積，價格延續跌勢。以下從供需基本面、成本結構及政策影響三維度展開分析。

一、黃金市場：地緣風險與通脹預期共振，價格突破歷史高位

今日COMEX黃金期貨主力合約報2385美元/盎司，較月初上漲3.5%，創歷史新高；上海黃金交易所Au99.99報558元/克，突破550元/克關口。價格上行核心邏輯包括：

地緣政治風險：俄烏沖突升級、中東局勢惡化，市場避險情緒推升黃金配置需求。

通脹預期升溫：美國4月CPI同比上漲3.8%，核心PCE物價指數上漲3.2%，市場對美聯儲降息預期推遲至2026年，實際利率下行支撐金價。

央行購金潮：2025年一季度全球央行購金量達250噸，中國、印度、土耳其等國持續增持黃金儲備，官方需求占比升至25%。

短期來看，黃金價格或測試2400美元/盎司阻力位；長期而言，2025年全球黃金供應增速預計僅0.8%，而投資需求增速達5%，供需缺口或推動金價突破2500美元/盎司。

二、紙漿市場：供應寬松與需求疲軟共振，價格中樞下移

今日針葉漿現貨報6250元/噸，較月初下跌2.3%；闊葉漿現貨報4550元/噸，持平。價格下行核心矛盾在于：

供應端放量：2025年全球紙漿新增產能達350萬噸，其中巴西Suzano公司255萬噸闊葉漿項目投產，供應端過剩壓力加劇。

需求端疲軟：中國造紙行業PMI降至48.5%，連續三個月低于榮枯線；白卡紙、文化紙開工率分別降至60%、65%，終端需求萎縮傳導至上游。

庫存高企：歐洲港口紙漿庫存升至180萬噸，較年初增加30%；中國主要港口庫存增至200萬噸，創近五年新高。

三、未來展望：貨幣屬性與產業變革重塑市場格局

黃金市場：關注數字黃金（如央行數字貨幣CBDC與黃金掛鉤）的潛在影響，以及地緣政治沖突常態化對黃金避險屬性的長期強化。

紙漿市場：需警惕廢紙漿替代效應（2025年廢紙漿占比或升至40%）及包裝輕量化趨勢對紙漿需求的沖擊，以及生物基材料（如竹漿、甘蔗渣漿）的技術突破。